行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.60%，跑輸滬深300指數(shù)0.35個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第23。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲6.24%，跑贏滬深300指數(shù)6.57個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第11。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為27.75倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為78.33%(-1.37pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為37.36%(-1.12pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為124.59%（+0.53pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)院，上漲3.9%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是化學(xué)制劑、原料藥、其他生物制品，漲跌幅分別為+20%、+16.6%、14.6%。

　　AI醫(yī)療利好消息頻現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注。1）阿里健康X諾和諾德：助力糖尿病一站式診療及慢病管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。2）阿里達(dá)摩院X浙江省腫瘤醫(yī)院：發(fā)布全球首個(gè)胃癌影像篩查AI模型DAMO GRAPE。3）螞蟻集團(tuán)X魚躍醫(yī)療：正式推出面向用戶端的AI健康應(yīng)用AQ。4）晶泰科技XDoveTree：聯(lián)手打造AI制藥平臺(tái)。5）原抖音生服市場負(fù)責(zé)人王丁虓加入京東健康，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略布局。國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的全面開源與多領(lǐng)域適配，標(biāo)志著AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：AI健康管理—美年健康、樂心醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、潤達(dá)醫(yī)療；AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷—聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)療、安必平、迪安診斷；AI手術(shù)機(jī)器人—微創(chuàng)機(jī)器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測序—華大智造、華大基因等。

　　2025基本醫(yī)保和商保目錄調(diào)整工作即將啟動(dòng)。醫(yī)保局印發(fā)《2025年基本醫(yī)保目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整申報(bào)操作指南》，每年的目錄調(diào)整將加速創(chuàng)新藥品納入醫(yī)保，激活科技創(chuàng)新潛力。在此次調(diào)整申報(bào)文件中，首次將商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄納入調(diào)整方案，此次調(diào)整是商保創(chuàng)新藥市場準(zhǔn)入的重要步驟，標(biāo)志著商保將在多層次醫(yī)療保障PG電子通信體系中發(fā)揮更重要的功能。建議持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥板塊“研發(fā)進(jìn)展”、“BD出?！?、“盈利改善”等主線。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。