行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.21%，跑贏滬深300指數(shù)3.30個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第2。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲6.61%，跑贏滬深300指數(shù)9.02個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第6。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為28.06倍，相對全部A股溢價率為87.88%(+3.67pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為43.50%(+2.82pp)，相對滬深300溢價率為138.07%（+5.59pp)。本周相對表現(xiàn)最好的子板塊是其他生物制品，上漲4.6%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是化學(xué)制劑、原料藥、其他生物制品，漲跌幅分別為+19.6%、+17.0%、+16.1%。

　　基座醫(yī)療大模型持續(xù)優(yōu)化，關(guān)注AI醫(yī)療。5月28日晚，DeepSeek宣布R1模型已完成小版本的試升級，模型性能媲美openAI O3，基礎(chǔ)大模型不斷優(yōu)化。此前，OpenAI于5月13日正式發(fā)布了一個全新的開源健康基準(zhǔn)（HealthBench）

　　用于評估大模型在真實醫(yī)療場景中的表現(xiàn)。國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的全面開源與多領(lǐng)域適配，標(biāo)志著AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機會。相關(guān)標(biāo)的：AI健康管理—美年健康、樂心醫(yī)療、三諾生物、魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、潤達醫(yī)療、萬孚生PG電子官方平臺入口物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生；AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷—聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)療、理邦儀器、安必平、樂普醫(yī)療、福瑞股份、迪安診斷、達安基因；AI手術(shù)機器人—微創(chuàng)機器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測序—華大智造、華大基因、康基醫(yī)療等。

　　我們維持2025年年度策略觀點，本年圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展大背景，重點看好醫(yī)藥創(chuàng)新+出海、主題投資、紅利三大主線。

　　風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。