截至2025年3月28日收盤，三鑫醫(yī)療（300453）報(bào)收于7.97元，較上周的7.88元上漲1.14%。本周，三鑫醫(yī)療3月28日盤中最高價(jià)報(bào)8.14元。3月24日盤中最低價(jià)報(bào)7.52元。三鑫醫(yī)療當(dāng)前最新總市值42.78億元，在醫(yī)療器械板塊市值排名75/124，在兩市A股市值排名3248/5140。

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研要點(diǎn)：公司2024年海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，同比增長67%

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研要點(diǎn)：公司血液透析設(shè)備出口訂單規(guī)?？焖贁U(kuò)大，銷售數(shù)量同比增長120%

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研要點(diǎn)：公司新產(chǎn)品PTA高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管已中選省際聯(lián)盟外周血管介入導(dǎo)引通路等4種醫(yī)用耗材集中帶量采購項(xiàng)目

　　機(jī)構(gòu)調(diào)研要點(diǎn)：公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150,043.84萬元，同比增長15.41%

　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150,043.84萬元，同比增長15.41%，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27,412.03萬元，同比增長39.70%。公司血液凈化產(chǎn)品成功完成在印度尼西亞、秘魯、墨西哥等國家的注冊，并加速推進(jìn)俄羅斯、土耳其等市場的認(rèn)證進(jìn)程。通過搭建全球自主持證體系，公司進(jìn)一步強(qiáng)化血液凈化業(yè)務(wù)國際市場布局，持續(xù)提升全球競爭力，為品牌全球化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。下一步，公司將繼續(xù)擴(kuò)大海外自主持證范圍，重點(diǎn)開拓東南亞、南美洲、非洲等新興市場。

　　公司血液凈化產(chǎn)品收入保持了連續(xù)快速增長，特別是血液透析設(shè)備和血液透析器由于進(jìn)口品牌在國內(nèi)市場仍占有較高份額，進(jìn)口替代進(jìn)程不斷加快，公司相關(guān)產(chǎn)品銷量持續(xù)增加。為更好地滿足持續(xù)增長的市場需求，公司通過擴(kuò)建產(chǎn)線、新增生產(chǎn)基地等方式穩(wěn)步擴(kuò)充血液凈化重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)能。新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放后，將對公司業(yè)務(wù)開拓形成更有力的支撐。海外業(yè)務(wù)方面，公司重點(diǎn)拓展東南亞、南美、非洲等新興市場，通過擴(kuò)大海外自主持證范圍，加快市場準(zhǔn)入，同時結(jié)合各個國家和地區(qū)的政策、環(huán)境等多重因素，深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。

　　公司將繼續(xù)深耕血液凈化領(lǐng)域并加大市場開拓力度。一方面，公司正加速完善CRRT、血液透析濾過等其他血液凈化治療模式產(chǎn)品群，進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)地位；另一方面，加快血液透析產(chǎn)品迭代升級，推出“濕膜”透析器、特殊配方透析濃縮物等，持續(xù)提升透析患者生存質(zhì)量。海外業(yè)務(wù)拓展方面，將繼續(xù)通過擴(kuò)大自主持證范圍，與更多新興市場國家和地區(qū)客戶形成更加緊密的合作關(guān)系，助力公司產(chǎn)品在當(dāng)?shù)氐母鼜V泛應(yīng)用和品牌建設(shè)。

　　2024年，公司海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長，未來，公司將繼續(xù)增加投入，加大海外市場開拓力度。

　　自2019年部分省份首次開展透析器、透析液等血透產(chǎn)品的區(qū)域性集采，到2024年落地執(zhí)行的“二十三省”血液透析耗材聯(lián)盟集采和“京津冀3+N”血液透析耗材聯(lián)盟集采，集采產(chǎn)品價(jià)格已有明顯下降，當(dāng)前價(jià)格已處于低位水平，未來進(jìn)一步大幅降價(jià)的空間相對有限。與此同時，從最新的集采動向和政策實(shí)踐來看，集采的政策重心正逐步由“擴(kuò)面降價(jià)”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)價(jià)提質(zhì)”，醫(yī)療機(jī)構(gòu)意向采購量和中選企業(yè)供應(yīng)能力起到關(guān)鍵作用，行業(yè)頭部企業(yè)獲得更大優(yōu)勢。集采中標(biāo)有助于頭部企業(yè)通過“以價(jià)換量”進(jìn)一步快速增加市場份額，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，夯實(shí)其穩(wěn)固的行業(yè)地位。公司的主要應(yīng)對措施包括（1）充分研究集采政策與行業(yè)發(fā)展格局，制定更加科學(xué)、靈活、精準(zhǔn)的報(bào)價(jià)體系，增加集采中選約定采購量和二次分配量，實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模效益；（2）繼續(xù)開展新產(chǎn)品研究開發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品迭代升級，切實(shí)解決臨床痛點(diǎn)，增強(qiáng)患者受益和用戶黏性；（3）內(nèi)部持續(xù)開展成本“挖潛”，不斷降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，維持相對穩(wěn)定、合理的利潤水平。

　　公司主要產(chǎn)品中，直接材料占公司營業(yè)成本比重較高，原材料價(jià)格波動對生產(chǎn)成本有較大影響。公司根據(jù)主要原材料行情變動及趨勢，制定了相應(yīng)的采購策略。

　　公司已按照國家質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)建立了適合各類產(chǎn)品從研發(fā)到生產(chǎn)各階段的質(zhì)量管理體系，并根據(jù)法律法規(guī)和實(shí)際經(jīng)營需要持續(xù)完善；同時，公司將繼續(xù)強(qiáng)化日常質(zhì)量管理，為用戶提供安全、有效和質(zhì)量可控的產(chǎn)品。

　　由于糖尿病腎病已成為新增血液透析患者第一大原發(fā)病因、縣域血液透析市場的加速下沉、透析治療率的提高、透析齡的延長及血液透析設(shè)備國產(chǎn)化率的逐步提升，血液透析市場具備強(qiáng)勁成長韌性，透析市場的需求將繼續(xù)保持良好的穩(wěn)定增長趨勢。GLP-1作為一種新興藥物，公司將密切關(guān)注其對血液透析行業(yè)的影響。

　　國內(nèi)方面，設(shè)備更新?lián)Q代政策積極推動國產(chǎn)化率較低的設(shè)備加速國產(chǎn)替代步伐；國外方面，公司成功完成印度尼西亞、秘魯、墨西哥等國家的產(chǎn)品注冊，重點(diǎn)拓展東PG電子官網(wǎng)南亞、南美、非洲等新興市場，不斷提升在國外市場的準(zhǔn)入能力，2024年血液透析設(shè)備出口訂單規(guī)?？焖贁U(kuò)大，銷售數(shù)量同比增長120%。

　　公司血液透析液（粉）市場份額較高。通過全國四大生產(chǎn)基地布局，在服務(wù)端具備快速響應(yīng)能力，同時能降低產(chǎn)品運(yùn)輸成本，擴(kuò)大競爭優(yōu)勢；從產(chǎn)品端來看，公司在普通透析液的基礎(chǔ)上進(jìn)一步補(bǔ)充低鈣透析濃縮液、含糖透析液、枸櫞酸透析粉等特殊配方的透析濃縮液（粉）等個性化透析產(chǎn)品，滿足患者的個性化透析需求；同時，公司持續(xù)推進(jìn)精益生產(chǎn)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等項(xiàng)目，提高生產(chǎn)管理效率，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。

　　公司“血液透析器的醫(yī)用聚醚砜（PES）材料國產(chǎn)化制備技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究”入選為國家工信部生物醫(yī)用材料創(chuàng)新任務(wù)揭榜掛帥揭榜單位，該項(xiàng)技術(shù)的突破將對公司透析膜、透析器綜合競爭力的進(jìn)一步提升有積極作用，同時推動行業(yè)內(nèi)醫(yī)用砜類材料產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，助力國內(nèi)砜類材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

　　公司獲證的一次性使用透析用留置針為國產(chǎn)品牌“首證”，具有很好的市場先發(fā)優(yōu)勢，打破了進(jìn)口產(chǎn)品在國內(nèi)的完全壟斷局面。該產(chǎn)品參加了“二十三省”血液透析耗材聯(lián)盟集采和“京津冀3+N”血液透析耗材聯(lián)盟集采，公司獲得中選資格，中標(biāo)價(jià)格與進(jìn)口產(chǎn)品相比有顯著優(yōu)勢，且該產(chǎn)品對保護(hù)患者內(nèi)瘺、提升患者透析安全性和體驗(yàn)感具有積極作用。公司將繼續(xù)堅(jiān)定地推進(jìn)該產(chǎn)品的市場拓展和臨床應(yīng)用，一方面通過持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)透析用留置針的迭代升級，不斷解決臨床痛點(diǎn)問題、優(yōu)化醫(yī)護(hù)穿刺相關(guān)操作，更好地滿足臨床和患者需求；另一方面通過持續(xù)優(yōu)化工藝和降低成本，積極響應(yīng)配合醫(yī)保和集采政策，切實(shí)減輕醫(yī)?；饓毫蜕鐣?jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，推動產(chǎn)品的更廣泛應(yīng)用。

　　公司研發(fā)推出醫(yī)用無針注射器，在能消除患者恐針心理、免受扎針痛苦的同時，通過彌散給藥方式，加快藥物吸收效率，真正實(shí)現(xiàn)無針、舒適、高效注射胰島素。同時，該產(chǎn)品需配套安瓿瓶（一次性耗材）使用，便于攜帶，能滿足患者多種使用場景。公司將深入解決患者痛點(diǎn)，通過工藝優(yōu)化，在患者使用便捷性和適配市場通用安瓿瓶產(chǎn)品等方面加快該產(chǎn)品的迭代創(chuàng)新。

　　公司圍繞內(nèi)瘺保護(hù)深度布局血管通路研究和血管介入產(chǎn)品開發(fā)，已獲得PT高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管等新產(chǎn)品注冊證，作為具有廣闊的替代進(jìn)口空間的產(chǎn)品，該產(chǎn)品的上市有望進(jìn)一步加快國產(chǎn)替代步伐，普惠廣大透析患者。近期，公司PT高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管已中選27省聯(lián)盟外周血管介入導(dǎo)引通路等4種醫(yī)用耗材集中帶量采購項(xiàng)目，有望通過集采快速實(shí)現(xiàn)“以價(jià)換量”，帶來市場新突破。

　　4月1日2024年年度業(yè)績交流會,電線年，公司自主研發(fā)的一次性使用血液透析器(濕膜、高通/非高通系列）產(chǎn)品取得醫(yī)療器械注冊證，成為國產(chǎn)品牌首家擁有該產(chǎn)品注冊證的企業(yè)，并取得國家醫(yī)保耗材的分類編碼，其以先進(jìn)的透析膜濕化填充工藝和更加優(yōu)異的生物相容性，提升患者的透析體驗(yàn)和生存質(zhì)量，致力于為患者提供經(jīng)濟(jì)可靠的血液透析產(chǎn)品。公司將積極響應(yīng)配合濕膜透析器產(chǎn)品的醫(yī)保和集采政策，持續(xù)加大濕膜透析器的市場開拓力度，推動血液透析器的國產(chǎn)替代進(jìn)程。

　　受益于集采擴(kuò)量的影響，公司產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)能利用率提高，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；公司多年來推行數(shù)字化轉(zhuǎn)型和精益生產(chǎn)，降本增效成果顯著，公司2024年毛利率同比略有上升。2024年度，公司營業(yè)收入同比增長15.41%，管理費(fèi)用同比增加18.10%，研發(fā)費(fèi)用同比增加25.29%，資產(chǎn)減值損失同比增加978.57萬元（主要系2024年度計(jì)提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備885.83萬元）。受上述各項(xiàng)因素綜合影響，2024年度凈利潤率同比略有下降。公司將進(jìn)一步優(yōu)化生產(chǎn)工藝，加快新產(chǎn)品市場推廣速度，增加業(yè)績新增長點(diǎn)，推動公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　公司緊貼市場需求，在江西、云南、黑龍江、寧波等生產(chǎn)基地基礎(chǔ)上進(jìn)一步組建四川生產(chǎn)基地、擴(kuò)建江西研發(fā)生產(chǎn)基地，新增的兩大生產(chǎn)基地（四川基地、江西新基地一期）均已順利通過驗(yàn)收并取得生產(chǎn)許可。四川威力生作為公司在西部發(fā)展戰(zhàn)略布局中的關(guān)鍵支點(diǎn)，已擁有一系列血液透析系列產(chǎn)品注冊證，產(chǎn)能逐步釋放，為公司在西部市場的深耕奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。江西南昌血液透析系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期），已于2024年完成1#車間透析膜紡絲、透析器組裝線的投產(chǎn)使用，并重新規(guī)劃江西基地血液透析濃縮液產(chǎn)能布局，將集中建設(shè)3000萬人份的血液透析濃縮液產(chǎn)線，構(gòu)成規(guī)模龐大的血液透析濃縮液基地，進(jìn)一步夯實(shí)公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。該基地全面投產(chǎn)后將進(jìn)一步擴(kuò)充公司血液透析系列產(chǎn)品產(chǎn)能，能更好地滿足持續(xù)增長的市場需求并擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并將建設(shè)新型醫(yī)療器械技術(shù)研究交流平臺及醫(yī)療器械高端人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)開放平臺，打造中部醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)示范高地。

　　公司成功完成印度尼西亞、秘魯、墨西哥等國家的產(chǎn)品注冊，并加速推進(jìn)俄羅斯、土耳其等市場的認(rèn)證進(jìn)程。通過搭建全球自主持證體系，公司血液凈化業(yè)務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化國際市場布局，顯著提升全球競爭力，為品牌全球化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司有針對性地開拓東南亞、南美洲等新興市場，繼續(xù)擴(kuò)大海外自主持證范圍，實(shí)現(xiàn)在更多國家和地區(qū)的自主持證，拓展海外市場。2024年，公司血液凈化產(chǎn)品出口收入同比增長67%，其中，血液透析耗材增長比例超過50%，血液透析設(shè)備增長比例超過100%。

　　當(dāng)前，血液透析器和血液透析設(shè)備仍存在廣闊的國產(chǎn)替代空間。進(jìn)口血液透析設(shè)備市場占有率處于較高水平，國產(chǎn)替代空間巨大。血液透析器國產(chǎn)化進(jìn)程加快，首先，血液透析市場空間在持續(xù)擴(kuò)大，市場需求持續(xù)增長；其次，根據(jù)二十三省血透產(chǎn)品集采政策，國產(chǎn)企業(yè)與進(jìn)口企業(yè)產(chǎn)品同組招標(biāo)，國產(chǎn)透析器競爭優(yōu)勢凸顯，給國產(chǎn)透析器更大市場空間。

　　公司“血液透析器的醫(yī)用聚醚砜（PES）材料國產(chǎn)化制備技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究”入選為國家工信部生物醫(yī)用材料創(chuàng)新任務(wù)揭榜掛帥揭榜單位，目前處于與上下游廠商合作開發(fā)驗(yàn)證測試階段。該項(xiàng)技術(shù)的突破將對公司透析膜、透析器綜合競爭力的進(jìn)一步提升有積極作用，同時推動行業(yè)內(nèi)醫(yī)用砜類材料產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，助力國內(nèi)砜類材料產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

　　在行業(yè)層面，由于糖尿病腎病已成為新增血液透析患者第一大因素、縣域血液透析市場的加速下沉、透析治療率的提高、透析齡的延長及血液透析設(shè)備國產(chǎn)化率的逐步提升，透析市場的需求將繼續(xù)保持良好的穩(wěn)定增長趨勢。在政策層面，國內(nèi)以聯(lián)盟集采形式多次開展醫(yī)用耗材帶量采購，公司集采中標(biāo)情況良好，含血液凈化類、血管介入類和給藥器具類多款產(chǎn)品。其中，2025年初，公司新產(chǎn)品PTA高壓球囊擴(kuò)張導(dǎo)管已中選省際聯(lián)盟外周血管介入導(dǎo)引通路等4種醫(yī)用耗材集中帶量采購項(xiàng)目，有望通過集采快速實(shí)現(xiàn)“以價(jià)換量”，帶來市場新突破。今年《政府工作報(bào)告》明確提出“優(yōu)化集采政策，強(qiáng)化質(zhì)量評估和監(jiān)管”，2025年我國集中帶量采購將進(jìn)入鞏固與提升的關(guān)鍵期。政策重心從“擴(kuò)面降價(jià)”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)價(jià)提質(zhì)”，通過動態(tài)調(diào)整中選規(guī)則，確保降價(jià)不降質(zhì)，推動行業(yè)向規(guī)范化、可持續(xù)方向發(fā)展。從最新的集采動向和政策實(shí)踐來看，公司集采產(chǎn)品價(jià)格已處于較低水平，接下來產(chǎn)品降價(jià)趨于溫和，但對產(chǎn)品供應(yīng)能力和質(zhì)量有更高要求，行業(yè)頭部企業(yè)獲得更大優(yōu)勢。集采中標(biāo)有助于頭部企業(yè)通過“以價(jià)換量”進(jìn)一步快速增加市場份額，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，夯實(shí)其穩(wěn)固的行業(yè)地位。公司將充分研究行業(yè)發(fā)展格局與集采政策，制定更加科學(xué)、靈活、精準(zhǔn)的報(bào)價(jià)體系，增加集采中選約定采購量和二次分配量，實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模效益。

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　　證券之星估值分析提示三鑫醫(yī)療盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

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