知名數(shù)字療法企業(yè)Omada Health（下文簡稱Omada）在納斯達克上市，發(fā)行價格19美元，實現(xiàn)募資約1.5億美元，估值達到近13億美元，高于上市前11億美元的估值，在近年來上市的醫(yī)療健康企業(yè)中較為少見。

　　這是短短半月時間又一次重磅數(shù)字醫(yī)療IPO事件——5月底，MSK（肌骨康復(fù)）數(shù)字療法領(lǐng)軍企業(yè)Hinge Health（下文簡稱Hinge）剛剛成功IPO。在經(jīng)歷了將近一年的沉寂后，美股市場接連見證數(shù)字醫(yī)療IPO，釋放出明顯的回暖信號。

　　與先期上市的Hinge相比，Omada有什么競爭優(yōu)勢，又存在哪些差異。動脈網(wǎng)對其招股書進行了解讀分析。

　　參與這一計劃的用戶需要先提交申請完成評估，在申請通過后便可下載App。其賬戶內(nèi)已根據(jù)評估結(jié)果內(nèi)置好定時更新的定制訓練方案（包含食物選擇、運動方式、風險教育等內(nèi)容）。用戶還將收到可與App同步信息的硬件設(shè)備（目前主要為電子秤和血糖儀），以便上傳體征數(shù)據(jù)。

　　Omada為用戶配備了專門的健康管家，在16周的療程內(nèi)提供一對一輔導和互動課程激勵用戶堅持訓練計劃。這種人機結(jié)合的慢病管理模式效果得到普遍好評，并在后來被整個行業(yè)仿效，成為了目前慢病管理數(shù)字化的常見模式。

　　由于糖尿病和肥胖患者往往也患有高血壓等常見慢病，且各種常見慢病管理確實具有很大程度的相通性，Omada開始拓展更多的疾病種類。

　　這些新增項目的管理模式和之前相差不大。均是采用定制的軟硬件管理方案加上相應(yīng)的專業(yè)健康管家（經(jīng)認證的糖尿病護理和教育專家或高血壓專家）輔導幫助用戶管理和預(yù)防慢病。

　　該項目仍然采用“定制App+專門物理治療師輔導”的模式幫助MSK患者。不過，不同于之前，物理治療師會通過視頻對患者進行形態(tài)分析，并利用與Hinge類似的計算機視覺技術(shù)分析患者運動范圍以及患者報告來評估患者的進展，更新訓練內(nèi)容。

　　2023年，Omada緊抓熱點，推出了Omada GLP-1 Care Tracks，并將其嵌入到心臟&代謝業(yè)務(wù)。其本身并不開具GLP-1處方，而是通過數(shù)字療法配合GLP-1藥物治療，以提升藥物治療的效果。除了嵌入版本，Omada也推出了獨立的、功能更強大的增強版計劃以便客戶和合作伙伴單獨購買。

　　發(fā)展至今，Omada的產(chǎn)品組合覆蓋了肥胖、糖尿病、高血壓和MSK等主要慢病，覆蓋人群極為廣泛。根據(jù)招股書，截止2025年3月底，Omada已有超過2000名客戶和超過67.9萬名會員，并已累積為超過100萬名會員提供了服務(wù)。

　　Omada的產(chǎn)品廣獲好評，平均客戶滿意度在2024年超過了90%。其用戶活躍度也頗為不錯，2024年，參與心臟&代謝計劃的會員在其計劃的第一年平均每月參與互動超過30次，超過55%的會員在參加計劃一年后仍然每月至少參與一次，超過50%的會員在兩年后仍然保持每月至少參與一次的活躍度。

　　不難發(fā)現(xiàn)，Omada通過體重這一慢病共通點找到了一條自然增長途徑，并實現(xiàn)低成本疾病覆蓋擴展，與專注于MSK領(lǐng)域的Hinge有著顯著不同。

　　一方面，Omada覆蓋了常見慢病，潛在客戶群更加廣泛。其會員數(shù)量近年來一直維持強勁的增長趨勢。截至2025年3月，Omada會員數(shù)量超過67.9萬。相比之下，Hinge約53萬人的會員數(shù)量仍然與Omada仍有一定差距。

　　根據(jù)招股書引用的數(shù)據(jù)，2022年，美國約40%的成年人患有兩種或兩種以上的慢性疾病。2019年發(fā)表在Journal of Back and Musculoskeletal Rehabilitation上的研究發(fā)現(xiàn)，58%的糖尿病患者也患有MSK；2021年發(fā)表在Endotext上的研究則顯示，大約74%的糖尿病成年人也患有高血壓。

　　招股書也提到，截至2024年底，為會員提供多個訂閱計劃的客戶數(shù)量比上一年近乎翻番，占比達到約31%，有巨大的待挖掘潛力。

　　Omada也尤為重視數(shù)字療法的循證基礎(chǔ)。首先，Omada的數(shù)字療法在設(shè)計之初就與美國疾控中心或美國殘疾人協(xié)會等官方組織合作，基于官方項目的基礎(chǔ)設(shè)計能夠大規(guī)模覆蓋患者的數(shù)字技術(shù)方案。

　　隨后，Omada不遺余力地證明其數(shù)字療法在臨床和衛(wèi)生經(jīng)濟學上的有效性。截至2024年底，Omada已發(fā)布29項同行評審研究，為產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷提供了有力背書。

　　以被其寄予厚望的Omada GLP-1 Care Tracks為例，Omada就通過臨床試驗證明混合方案的有效性。比如，參與增強型Omada GLP-1 Care Tracks項目的會員相比僅使用GLP-1藥物的患者相比，在第16周的體重減輕平均高出28%，具有統(tǒng)計學意義。停用GLP-1藥物并應(yīng)用Omada GLP-1 Care Tracks的會員在停用藥物后的體重反彈控制也更好，平均保持了16周的體重減輕。

　　此外，Omada還積極取得官方認證，比如美國疾控中心糖尿病預(yù)防認可計劃、美國糖尿病護理和教育專家協(xié)會、美國國家質(zhì)量保證委員會以及美國利用審查認證委員會都對其產(chǎn)品給予了官方認證。

　　在技術(shù)創(chuàng)新上，Omada也下了大功夫，組建了Omada Insights Lab。這個跨行業(yè)的團隊由經(jīng)驗豐富的臨床、產(chǎn)品、設(shè)計、工程和護理人員組成，在人工智能賦能上有不少成果。

　　比如，利用第三方大模型輔以醫(yī)患互動數(shù)據(jù)，可為會員對話準備基于客戶實際情況的上下文摘要，輔助護理人員提供個性化服務(wù)。又比如智能推薦算法可以基于會員互動數(shù)據(jù)和內(nèi)容庫創(chuàng)建內(nèi)容推薦引擎，幫助會員從內(nèi)容庫中獲取最適合的健康內(nèi)容和資源。

　　當然，Omada也絕非單純的“技術(shù)控”。在其團隊對當下慢病管理數(shù)字平臺不足的反思PG電子網(wǎng)站中，第一條就認為行業(yè)低估了由人主導的可信賴的關(guān)系。比如，不提供專人服務(wù)導致患者每次互動都由新的護理人員提供；又或者完全消除了人類痕跡，轉(zhuǎn)而完全由數(shù)字技術(shù)取代。

　　正因為此，Omada的方案均有專門的人員為客戶提供一對一服務(wù)，也更具“人性”。

　　與Hinge一樣，Omada采取B2B2C的模式，直接面向雇主、醫(yī)療系統(tǒng)以及為受保人群承擔其服務(wù)報銷的任何實體。健康計劃和PBM則相對特殊，它們既可以為會員直接提供Omada的產(chǎn)品，也可以作為渠道伙伴將其計劃轉(zhuǎn)售給它們的客戶——比如雇主。

　　全球知名的信諾保險（Cigna）是其最為重要的客戶——Omada前五大客戶均是Cigna的關(guān)聯(lián)實體，占其營收比重高達2/3。為了分散風險，Omada也在拓展更多的客戶，并已與CVS Health旗下的Caremark達成合作。

　　在定價模式上，Omada則有不同的方案，對于MSK計劃通常包含一筆固定的預(yù)付咨詢費，若會員在之后選擇加入物理治療師指導治療方案才會收取額外的費用。

　　心臟&代謝計劃則有兩種定價模式。傳統(tǒng)定價模式包含一筆固定的預(yù)付注冊費，并在服務(wù)周期內(nèi)基于會員達成的特定成果或里程碑收取不固定的月度費用。

　　最新的定價模式則基于相應(yīng)會員的活躍度，對每個月在約定回溯考核期（一般為3-6個月）內(nèi)完成了最低數(shù)量合格活動（一般為3次約定動作，比如登錄或使用App、記錄體重、血壓及血糖以及尋求咨詢）的會員才會被收取費用。

　　不難發(fā)現(xiàn)，這種按照用戶參與度付費的模式將企業(yè)自身利益調(diào)整為與客戶長期利益一致。用戶越活躍Omada收益越大，相對于地，活躍用戶也更有可能保持訓練，從中獲益。這也顯示了Omada“以客戶為中心”的理念。

　　2024年，Omada實現(xiàn)1.698億美元營收，相比2023年的1.228億美元同比增長38%。這其中，服務(wù)產(chǎn)生的營收達到1.578億美元，占比超過93%。另有少部分營收來自硬件銷售收入。這一營收組成結(jié)構(gòu)與過往相當，變化不大。

　　2025年第一季度的營收更為振奮人心，達到5500萬美元，較2024年第一季度3510萬美元同比增長57%，顯示了很好的增長趨勢。

　　值得一提的是，歷年Omada硬件業(yè)務(wù)的成本都遠大于其硬件部分的營收，2024年其硬件業(yè)務(wù)營收僅1200萬美元，但成本卻超過2400萬美元。2023年同樣如此，成本約為營收的兩倍左右。這顯然說明Omada的硬件業(yè)務(wù)完全屬于服務(wù)的緊密附屬，屬于意料之中的戰(zhàn)略性虧損。

　　招股書中列出的硬件收入成本包括設(shè)備成本、運輸物流成本、多余和陳舊性庫存準備金。這些成本基本不大可能發(fā)生重大變化，除非變更成本的計算方式，否則硬件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)虧為盈的可能性基本不存在。

　　相反，Omada倒是專門提到其硬件設(shè)備大部分都在中國制造，成本有可能會因為中美關(guān)稅的影響上漲，未來也可能調(diào)整硬件設(shè)備的制造地點。

　　在去除了成本后，Omada在2024年虧損4710萬美元，較2023年6750萬美元虧損明顯收窄。此外，2025年第一季度940萬美元的凈虧損也大幅低于2024年同期的1900萬美元凈虧，顯示了較好的趨勢。

　　當然，如果與近期上市的Hinge在2024年實現(xiàn)的約3.9億美元營收和1200萬美元凈虧損相比，Omada的營收數(shù)據(jù)顯然要遜色一些。這似乎也說明了為何兩者在估值和累計融資上存在差距——Hinge估值雖然大幅跳水，但仍有24億美元，IPO前累計融資8.28億美元；Omada估值則為13億美元，IPO前累計融資5.3億美元。

　　不過，Omada所覆蓋的慢病種類廣泛，有巨大的潛力空間。以會員數(shù)為例，2022年約為近30萬；到2024年底，會員數(shù)則達到了超過57萬；今年第一季度這一數(shù)據(jù)則刷新到67.9萬。增長幅度可見一斑。

　　此外，Omada對于業(yè)務(wù)還有很大的挖掘空間。招股書估算，過往有約2000萬人從至少一個Omada項目直接或間接獲益。這僅僅代表了自保保險市場的14%、全保保險市場的9%、Medicare Advantage市場的1%以及PBM市場的1%。

　　毫無疑問，除了進一步擴展會員數(shù)量外，提升多產(chǎn)品的滲透率將是Omada接下來的重要戰(zhàn)略。

　　從創(chuàng)立至今已有13年歷史的Omada無疑是數(shù)字醫(yī)療的先行者，并穿越了多個周期，終于在如今上市。這不僅是其自身的里程碑，對于數(shù)字醫(yī)療行業(yè)也意義重大。

　　在僅僅半個月的時間內(nèi)，數(shù)字療法乃至整個數(shù)字醫(yī)療行業(yè)的領(lǐng)頭羊Hinge和Omada先后完成IPO，無疑釋放了數(shù)字醫(yī)療市場在長期凍結(jié)后回暖的信號。

　　不同于Hinge對MSK的專注，Omada在主流慢病中具有更為廣泛的布局。這也將會為行業(yè)接下來提供一個對比的范本——“專一”和“博愛”誰將更有前途，這將是一個很有趣的話題。

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