盡管近期因市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅紛爭(zhēng)的擔(dān)憂，令香港股市顯著波動(dòng)，但醫(yī)療保健行業(yè)股表現(xiàn)仍具韌性，今年年初至4月11日錄得16%的漲幅，是今年以來恒生綜合指數(shù)（“恒生綜指”）中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的行業(yè)。尤其是由恒生生物科技ETF（513280）標(biāo)的指數(shù)——恒生生物科技指數(shù)（“HSHKBIO”）代表的中國生物科技行業(yè)受惠于國家支持政策、對(duì)AI的憧憬和對(duì)外授權(quán)交易增加，年初至今上漲18.1%，跑贏大市在同期錄得的3.9%升幅。

　　恒生綜合指數(shù)涵蓋主板上市證券總市值最高的95%，可視為代表港股大市的全面指標(biāo)。恒生綜指年初至3月18日上漲達(dá)22.6%，惟其后市場(chǎng)因?qū)﹃P(guān)稅紛爭(zhēng)的憂慮升溫而回調(diào)，截至4月11日，年內(nèi)漲幅縮減至3.9%。

　　根據(jù)恒生行業(yè)分類系統(tǒng)，恒生綜指細(xì)分為12個(gè)行業(yè)指數(shù)，反映香港股市不同板塊的表現(xiàn)。圖1顯示，截至2025年4月11日，12個(gè)行業(yè)中有6個(gè)行業(yè)的漲幅介乎7.1%至16%，另外6個(gè)下跌14.1%至0.6%。其中，醫(yī)療保健業(yè)是表PG電子現(xiàn)最佳的行業(yè)，年初至今錄得16%的漲幅，其后是原材料業(yè)（+11.2%）及資訊科技業(yè)（+10.4%）。

　　盡管多年來醫(yī)療保健一直是高層工作報(bào)告的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，但“創(chuàng)新藥物”直到2024年才首次寫入工作報(bào)告。2025年，工作報(bào)告提出健全藥品價(jià)格形成機(jī)制，制定目錄，支持和醫(yī)療器械發(fā)展，醫(yī)療保健特別是創(chuàng)新藥物在國家政策考量中的重要性由此可見一斑。

　　除了國家的支持政策外，市場(chǎng)對(duì)AI可能帶來正面影響的憧憬也成為今年股市的拉動(dòng)力之一，醫(yī)療保健相關(guān)股票尤其受惠。事實(shí)上，由于AI或有望重塑醫(yī)療保健行業(yè)并提高效率，醫(yī)療保健已成為今年恒生綜指中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的行業(yè)（圖1）。例如，藥物研發(fā)一個(gè)漫長(zhǎng)及昂貴的過程，從開始研發(fā)到投入使用通常需要耗費(fèi)十多年的時(shí)間，即使如此，也只有一小部分開發(fā)中的藥物能夠最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。AI或可以改變整個(gè)藥物研發(fā)過程 — 從加快藥品開發(fā)，到優(yōu)化臨床試驗(yàn)?zāi)酥粮纳粕a(chǎn)和供應(yīng)鏈物流各環(huán)節(jié)。根據(jù)Information Technology & Innovation Foundation的報(bào)告，AI可以將藥物研發(fā)和臨床前階段所耗費(fèi)的時(shí)間和成本減少25%至50%。中國AI初創(chuàng)公司DeepSeek以及其同業(yè)所推出的具成本效益的AI模型，令A(yù)I的成本門檻大幅降低，有助推動(dòng)藥企普及AI使用。越來越多的中國制藥公司已積極將AI融入其生態(tài)系統(tǒng)，例如有報(bào)道指，一家內(nèi)地制藥公司在整合DeepSeek模型后，靶點(diǎn)篩選周期從18個(gè)月大幅縮短至4個(gè)月，內(nèi)容生成準(zhǔn)確率也顯著提升。

　　另一方面，中國生物科技企業(yè)近年來不斷提升全球影響力，體現(xiàn)出在政策持續(xù)支持創(chuàng)新藥物的情況下，中國已從仿制藥生產(chǎn)國逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾屡d創(chuàng)新中心。在制藥行業(yè)中，授權(quán)許可是商業(yè)策略中的重要一環(huán)。對(duì)外授權(quán)是指制藥公司將其資產(chǎn)（例如藥品或技術(shù)）授權(quán)給外部合作伙伴，這些外部合作伙伴隨后有權(quán)進(jìn)一步生產(chǎn)、營銷、分銷或銷售授權(quán)公司的產(chǎn)品。對(duì)于有意擴(kuò)大市場(chǎng)影響力、提升產(chǎn)品組合以及提升利潤空間的公司來說，對(duì)外授權(quán)是非常重要的策略。如圖2所示，中國制藥公司的對(duì)外授權(quán)交易總規(guī)模已從2019年的不到1億美元大幅增至2024年創(chuàng)紀(jì)錄的近520億美元。醫(yī)藥魔方的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國制藥公司的94項(xiàng)對(duì)外授權(quán)交易中，有73項(xiàng)來自生物科技公司，反映出國際制藥公司對(duì)中國生物科技公司資產(chǎn)的興趣提升且信心不斷增強(qiáng)。

　　在中國生物科技公司的全球影響力不斷提升的情況下，恒生生物科技指數(shù)可作為了解這些公司表現(xiàn)的一項(xiàng)參考。恒生生物科技ETF（513280）標(biāo)的指數(shù)恒生生物科技指數(shù)反映于香港上市最大50間生物科技公司之整體表現(xiàn)。該指數(shù)自四個(gè)業(yè)務(wù)子類別，包括藥品、生物技術(shù)、藥品分銷以及醫(yī)療設(shè)備及用品中挑選成份股。截至2025年4月11日，生物技術(shù)是權(quán)重最大的業(yè)務(wù)子類別，占49%的指數(shù)權(quán)重，高于2019年12月16日（指數(shù)推出當(dāng)日）的32%。此外，生物技術(shù)和藥品這兩個(gè)業(yè)務(wù)子類別合共占指數(shù)接近88%的權(quán)重（圖3）。圖4列示出恒生生物科技指數(shù)首十大成份股的總權(quán)重逾59%，十只成份股中有5只來自生物技術(shù)這個(gè)業(yè)務(wù)子類別。

　　就表現(xiàn)而言，在連續(xù)4年下跌之后，恒生生物科技ETF（513280）標(biāo)的指數(shù)——恒生生物科技指數(shù)年初至今上漲18.1%（圖5），跑贏以恒生綜合指數(shù)為代表的大市3.9%的漲幅（截至2025年4月11日），其場(chǎng)外聯(lián)接基金（A：020634；C：020635）也表現(xiàn)亮眼。值得注意的是，恒生生物科技指數(shù)繼2月錄得16.5%升幅之后，3月再進(jìn)一步上漲9.4%。

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