行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.4%，跑贏滬深300指數(shù)1.66個百分點，行業(yè)漲跌幅PG電子通信排名第5。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲9.32%，跑贏滬深300指數(shù)11.12個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第4。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為28.49倍，相對全部A股溢價率為87.19%(+0.35pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為42.67%(+0.03pp)，相對滬深300溢價率為136.59%（-1.06pp)。本周相對表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療研發(fā)外包，上漲4.8%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是化學制劑、原料藥、其他生物制品，漲跌幅分別為+26.2%、+21.5%、+19.6%。

　　優(yōu)化藥品和耗材集采方案有望加速落地。6月13日，國務(wù)院總理李強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議指出要加強藥品和耗材集采政策評估，總結(jié)經(jīng)驗、補齊短板，推動集采工作規(guī)范化制度化常態(tài)化開展。從近年藥品和耗材集采趨勢來看，更強調(diào)降幅逐漸趨于合理溫和、覆蓋面持續(xù)擴大和質(zhì)量監(jiān)管更為嚴格等特點，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注第十一批藥品國采啟動和《進一步優(yōu)化藥品集采政策方案》正式文件出爐的節(jié)奏。

　　海外BD邏輯持續(xù)強化，建議持續(xù)關(guān)注ADA大會進展。本周海外BD邏輯持續(xù)強化，中國生物制藥和榮昌生物發(fā)起“BD預告”，對外授權(quán)是創(chuàng)新藥企業(yè)重要戰(zhàn)略之一。另外6月13日，石藥集團宣布與阿斯利康達成合作協(xié)議，將利用AI技術(shù)平臺發(fā)現(xiàn)和開發(fā)新型口服小分子創(chuàng)新藥。同時建議關(guān)注后續(xù)ADA大會（美國糖尿病協(xié)會年會）進展，該會議是代謝類疾病領(lǐng)域的行業(yè)風向標，將于6月20日至23日舉行，多項GLP-1RA前沿研究方向及對應(yīng)重點藥品的臨床進展將在會議上報告。

　　建議持續(xù)關(guān)注AI醫(yī)療。國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的全面開源與多領(lǐng)域適配，標志著AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機會，相關(guān)標的：AI健康管理—美年健康、樂心醫(yī)療、三諾生物、魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學、潤達醫(yī)療、萬孚生物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生；AI醫(yī)學影像輔助診斷—聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)療、理邦儀器、安必平、樂普醫(yī)療、福瑞股份、迪安診斷、達安基因；AI手術(shù)機器人—微創(chuàng)機器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測序—華大智造、華大基因、康基PG電子通信醫(yī)療等。

　　風險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風險超預期；研發(fā)進展不及預期風險；業(yè)績不及預期風險。