行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.78%，跑贏滬深300指數(shù)1.96個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第1。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲4.30%，跑贏滬深300指數(shù)6.64個百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第6。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為27.16倍，相對全部A股溢價率為84.21%(+4.18pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為40.67%(+3.28pp)，相對滬深300溢價率為132.48%（+4.41pp)。本周相對表現(xiàn)最好的子板塊是其他生物制品，上漲4.1%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是線下藥店、原料藥、化學(xué)制劑，漲跌幅分別為+15.7%、+15.2%、+14.7%。

　　關(guān)注AI醫(yī)療板塊。2025年2月，國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1全面開源與多領(lǐng)域適配，AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，DeepSeek的多模型協(xié)同能力成為行業(yè)新范式。這種“模型即服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)，不僅重構(gòu)了醫(yī)療工作流，更催生了六大核心應(yīng)用方向的爆發(fā)。關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機(jī)會。相關(guān)標(biāo)的：AI健康管理—美年健康、樂心醫(yī)療、三諾生物、魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、潤達(dá)醫(yī)療、萬孚生物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生；AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷

　　聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)PG電子官網(wǎng)療、理邦儀器、安必平、樂普醫(yī)療、福瑞股份、迪安診斷、達(dá)安基因；AI手術(shù)機(jī)器人—微創(chuàng)機(jī)器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測序—華大智造、華大基因等。

　　多事件催化，中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的定價隨其內(nèi)在價值的逐步體現(xiàn)而提高：1）5月20日，三生制藥公告其與子公司沈陽三生將自主研發(fā)的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的全球權(quán)益（不包括中國內(nèi)地）獨(dú)家授予輝瑞，獲得12.5億美元的首付款、最高48億美元的里程碑付款。SSGJ-707在此前NSCLC患者的臨床試驗(yàn)中展現(xiàn)出優(yōu)異的DCR與ORR結(jié)果，同時G3以上TRAE發(fā)生率較低。本次BD金額破紀(jì)錄、超預(yù)期；2）5月23日，制藥龍頭恒瑞醫(yī)藥登錄H股，首日上漲25+%，使其H股PETTM接近50倍，基本持平A股估值，市場認(rèn)可其國際化與創(chuàng)新驅(qū)動下的成長性；3）ASCO將于2025年5月30日-6月3日舉行，部分摘要已公布，關(guān)注詳細(xì)信息披露可能注入的新催化。中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的定價隨其內(nèi)在價值的逐步體現(xiàn)而提高，景氣度持續(xù)。

　　我PG電子官網(wǎng)們維持2025年年度策略觀點(diǎn)，本年圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展大背景，重點(diǎn)看好醫(yī)藥創(chuàng)新+出海、主題投資、紅利三大主線。下周暫無周度推薦組合。

　　風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。