行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.27%，跑贏滬深300指數(shù)0.16個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第11。2025年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲2.48%，跑贏滬深300指數(shù)3.64個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第11。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為27.10倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為80.03%(+0.85pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為37.39%(+0.63pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為128.07%（+0.63pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是原料藥，上漲3.8%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是線下藥店、化學(xué)制劑、原料藥，漲跌幅分別為+12.1%、+10.8%、+10.7%。

　　關(guān)注AI醫(yī)療板塊。2025年2月，國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1全面開源與多領(lǐng)域適配，AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，DeepSeek的多模型協(xié)同能力成為行業(yè)新范式。這種“模型即服務(wù)”的生態(tài)閉環(huán)，不僅重構(gòu)了醫(yī)療工作流，更催生了六大核心應(yīng)用方向的爆發(fā)。關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的：AI健康管理—美年健康、樂心醫(yī)療、三諾生物、魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、潤達(dá)醫(yī)療、萬孚生物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生；AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷

　　聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)療、理邦儀器、安必平、樂普醫(yī)療、福瑞股份、迪安診斷、達(dá)安基因；AI手術(shù)機(jī)器人—微創(chuàng)機(jī)器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測(cè)序—華PG電子大智造、華大基因等。

　　SURMOUNT-5詳細(xì)結(jié)果讀出，替爾泊肽最大耐受劑量較司美格魯肽減重療效更優(yōu)，關(guān)注GLP-1RA產(chǎn)業(yè)鏈。近日替爾泊肽IIIb期臨床試驗(yàn)SURMOUNT-5（以司美格魯肽Wegovy對(duì)照；72周；取二者最大耐受劑量）詳細(xì)結(jié)果讀出：1）有效性方面，主要終點(diǎn)替爾泊肽組72周體重降幅20.2%（基線kg）、司美格魯肽組降幅13.7%（基線）安全性方面，替爾泊肽組與司美格魯肽組SAE比例分別為4.8%/3.5%、AE導(dǎo)致的停藥率分別為6.1%/8.0%。替爾泊肽最大耐受劑量減重療效顯著優(yōu)于司美格魯肽，將持續(xù)放量。禮來與諾和諾德2025Q1減重藥銷量高增夯實(shí)了賽道增長確定性、信達(dá)生物瑪仕度肽等下一梯隊(duì)藥物有望在未來帶來新增量，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)端與生產(chǎn)配套端的成長機(jī)會(huì)。

　　我們維持2025年年度策略觀點(diǎn)，本年圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展大背景，重點(diǎn)看好醫(yī)藥創(chuàng)新+出海、主題投資、紅利三大主線。