和生物科技公司方面表現(xiàn)突出。花旗提到，近期交流讓他們感覺(jué)到投資者更加注重長(zhǎng)期投資，并且對(duì)中國(guó)市場(chǎng)越來(lái)越樂(lè)觀。花旗認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)受美國(guó)關(guān)稅的影響相對(duì)較小，并且創(chuàng)新突破將推動(dòng)龍頭企業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　花旗還看到中國(guó)積極的結(jié)構(gòu)性醫(yī)保/定價(jià)改革，這將 1) 擴(kuò)大商業(yè)保險(xiǎn)的支付能力，以及 2) 降低未來(lái)的定價(jià)壓力。雖然一些對(duì)沖基金投資者仍然將CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)組織)視為“地緣政治的替代品”，但該行認(rèn)為再次出現(xiàn)針對(duì)特定中國(guó)公司的《生物安全法案》的可能性較低，盡管不能完全排PG電子除這種可能性。

　　花旗指出，醫(yī)療服務(wù)/藥房/中藥/在線醫(yī)療——這些子行業(yè)幾乎沒(méi)有或完全沒(méi)有美國(guó)敞口。 諸如愛(ài)美客、華熙生物、愛(ài)爾眼科和通策醫(yī)療等消費(fèi)相關(guān)企業(yè)依賴(lài)于潛在的國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策。對(duì)于藥房，該行認(rèn)為由于競(jìng)爭(zhēng)加劇和醫(yī)保檢查，該行業(yè)將在2025年進(jìn)一步走弱，而像益豐藥房這樣的龍頭企業(yè)將專(zhuān)注于利潤(rùn)率的提高，而不是營(yíng)收的擴(kuò)張。其中，像阿里健康、平安健康和醫(yī)渡科技這樣的在線醫(yī)療企PG電子業(yè)是具有盈利能力提升的AI概念股;該行認(rèn)為平安健康在整合后，在母公司集團(tuán)的支持下，具有較高的增長(zhǎng)可見(jiàn)性。

　　值得注意的是，作為花旗研報(bào)提及的唯一一家平臺(tái)型公司，平安健康此前也交出了亮眼的2025年一季度財(cái)報(bào)，受益于公司在2024年打造的F端醫(yī)療理賠協(xié)同、+醫(yī)養(yǎng)會(huì)員模式的持續(xù)深耕，以及在企業(yè)健康管理業(yè)務(wù)上的快速推進(jìn)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入約10.625億元，同比增長(zhǎng)25.8%。凈利潤(rùn)3318.8萬(wàn)元，同比扭虧為盈;經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為5786.1萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

　　因此，花旗對(duì)平安健康給予12港元的目標(biāo)價(jià)，是基于對(duì)集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行凈現(xiàn)值(NPV)加總分析得出的：a)業(yè)務(wù)3.4港元;b) 健康服務(wù)業(yè)務(wù)4.5港元;c) 養(yǎng)老服務(wù)業(yè)務(wù)0.8港元;以及d) 凈現(xiàn)金3.3港元。 對(duì)不同業(yè)務(wù)板塊的凈現(xiàn)值分析，考慮了截至2034年的收入和盈利預(yù)測(cè)，并且該行假設(shè)加權(quán)平均資本成本(WACC)為9.7%，基于3%的永續(xù)增長(zhǎng)率和1.0的貝塔系數(shù)。